【研究报告内容摘要】
事件:
公司于3月27日晚间发布2019年年度报告以及2020年一季度业绩预告。
2019年,公司实现营业收入14.38亿元,同比增长82.48%;实现归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长44.82%;实现基本每股收益4.76元,同比增长11.74%。公司预计2020年一季度实现归属于上市公司股东净利润5,401.91万元~7,308.47万元,同比增长-15%~15%。
投资摘要:
单季度财务分析:销售毛利率企稳回升,期间费用率环比增长营业收入:2019q4实现营业收入4.16亿元,同比增长100.47%,环比增长3.72%。其中,同比高增长受益于行业扩产带来的夯实的在手订单,增速较q3有所扩大;环比基本持平,全年收入确认分布较为平均。
销售毛利率:2019q4实现销售毛利率38.70%,同比提升3.03个百分点,环比提升7.72个百分点。2019年以来毛利率相对承压,原因包括:(a)毛利率相对较低的外购设备占比提升;(b)整线配套单机数量有所提升。q4单季度毛利率已呈现明显改善。
期间费用率:2019q4实现期间费用率26.78%,同比提升3.54个百分点,环比提升13.07个百分点。其中,研发费用率增幅较为明显。
销售净利率:2019q4公司实现单季度销售净利率14.56%,同环比基本持平,费用率的增长部分抵消了毛利率修复带来的盈利增厚。
全年财务/业务分析:丝网印刷设备龙头地位不可撼动利润表:报告期内实现销售毛利率33.82%,同比下降5.73个百分点,降幅较前三季度已有明显收窄。分产品看,在进一步巩固丝网印刷设备龙头地位的同时,公司持续加大对于光伏激光设备、oled面板设备的研发投入。产能方面,募投项目一期顺利投产;二期有望于2020年全部投入使用。
资产负债表:报告期内公司存货期末余额同比增长61.17%,其中发出商品同比增长57%,保障未来业绩增长;其他非流动资产期末余额同比增长5200.15%,主要为长期资产采购款有所增加。
现金流量表:报告期内公司实现经营活动产生的现金流量净额-8,415.42万元,上年同期为净流入。
展望:前瞻布局异质结电池技术,静待行业拐点公司前瞻性布局异质结电池领域,我们坚定看好n型电池对于p型电池的加速替代。目前公司异质结电池生产设备正处于客户验证阶段,在此轮设备国产化竞赛中先发优势明显。
盈利预测及投资建议:预计公司2020年~2022年eps分别为6.81元、9.29元、12.95元,对应当前股价市盈率分别为23倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。
风险提示:毛利下滑风险,新产品拓展不达预期,原材料涨价。

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