【研究报告内容摘要】
事件概述:5月11日,央行公布4月金融和社融数据,4月新增人民币贷款1.7万亿元,同比多增6818亿元;人民币存款增加1.27万亿元,同比多增1.01万亿元;m2增速为11.1%,环比和同比分别提高1个和2.6个百分点;m1增速为5.5%,环比和同比分别提高0.5个和2.6个百分点。
4月新增社融3.09万亿元,同比多增1.42万亿元;4月底社融同比增长12%,环比和同比分别提高0.5个和1.19个百分点。
分析与判断::4月信贷数据相对符合我们的预期,既反映了逆周期调节的政策推进情况又符合小月的一定特征。从结构上,居民端的需求延续回升,企业端相对集中在项目投资等中长期的融资需求,部分反映出一季度信贷集中大量投放之后供给结构上的一些边际变化,后续要关注企业复工复产下生产经营的持续提升情况。社融数据也相对较为稳定,结构上债融的拉动力度有明显的提升。m2和社融增速延续攀升,后续我们认为在逆周期政策的支撑以及经济的逐渐恢复中,整体m2和社融增速还将有支撑,但量上的节奏会边际下降同时更加关注价上的政策引导。
4月信贷投放节奏边际下降符合预期,增量主要投向企业端,居民部门融资需求稳定回升4月新增人民币贷款1.7万亿元,环比少增1.15万亿元,信贷投放节奏上有明显的放缓主要是时点因素,同比多增6800亿元,也反映了逆周期货币政策的推进和落地。结构上,1)本月居民部门信贷需求延续回升,实现新增6669亿元,同比多增1411亿元,其中短期和中长期贷款分别同比多增1187亿元和224亿元,相比上月居民短期信贷需求有较为明显的恢复;2)企业部门的信贷实现同比多增6092亿元,基本贡献了4月信贷增量的全部,其中,短期和中长期贷款分别同比多增1355亿元、2724亿元,票据融资同比多增2036亿元,企业信贷结构上更多投向中长期贷款和票据融资,也反映出一季度信贷集中大量投放之后供给结构上的一些边际变化。
4月债融拉动社融幅度明显提升,社融增速继续回升至至1122%%;表外融资规模延续同比多增4月社融增量为3.09万亿元,同比多增1.42万亿;期末余额同比增长12%,增速继续攀升,同比和环比分别提升1.19和0.5个百分点。具体结构来看,贷款贡献52.4%的社融增量,但是占比有所下降;债融当月新增9015亿元,同比多增5066亿元,贡献社融增量的29.2%(3月,19%),拉动社融更加明显。4月表外融资规模实现微增,同比多增1446亿元,其中主要是表外票据承兑汇票和委托贷款同比多增的贡献。
4月m2增速继续攀升,企业存款同比延续明显多增4月底m2增速继续攀升,环比提升1个百分点至11.1%的高位,同比提升2.6个百分点。主要是本月存款新增1.27万亿,同比多增1万亿元(2019年3月,同比少增2746亿元),具体来看主要是企业存款在季后月份还实现明显的多增,同比多增1.3万亿元,反映持续逆周期调节加大信贷投放后企业的资金相对充足,但复工复产和生产经营等还在恢复阶段。m1增速为5.5%,环比提升0.5个百分点,同期低基数的原因下同比提升2.6个百分点。
投资建议:板块估值有望延续回升,适当增配优质个股整体来看4月的信贷数据相对符合预期,既反映了逆周期调节的政策推进情况又符合小月的一定特征。从结构上,居民端的需求延续回升,但企业端的融资需求相对还在恢复中,关注后续企业复工复产下生产经营的持续提升情况。
目前板块估值仍处历史较低水平,后续在逆周期政策的延续推动下经济将稳定恢复,板块估值有望延续回升,建议适当增加板块的配置水平。个股上,推荐招商、兴业、宁波、邮储、常熟等。
风险提示1、经济回落幅度可能超出预期;2、信用成本可能显著提升等。

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