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据前瞻君统计，2018年以来共58家ipo企业首发上会，其中，
通过23家，过会率39.66%，被否28家，被否率
48.28%
，
另外还有4家取消审核和3家暂缓表决。
2018年以来过会率为39.66%，这甚至比2017年ipo整年的过会率79.33%还低了一半！
下面前瞻君将从28家被否企业整体情况、核心被否原因和发审委审核关注点这三大方面来分析……
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28家被否企业情况分析
一、被否企业板块分析
在58家首发上会企业中，上交所主板23家上会，其中11家被否，占比47.83%；深交所中小板14家上会，其中5家被否，占比35.71%；深交所创业板21家上会，其中6家被否，占比28.57%。
数据来源：证监会，制图：前瞻ipo（注：二次上会统计为一家）
二、28家被否企业的中介机构分布情况：
数据来源：证监会，制图：前瞻ipo
三、28家ipo被否企业名单
数据来源：证监会，制图：前瞻ipo
四、被否企业排队时长分析
不同于2017年大部分被否企业排队时长集中在半年到一年半之间，2018年以来越来越多的被否企业企业排队一年之内，可谓飞速。
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2018年以来28家ipo被否核心原因分析
经过对2018年以来被否企业问题分析，发审委的审核重点集中在：毛利率&应收账款等指标对应的财务真实性&盈利质量质疑、持续盈利能力、供应商&客户相关问题、关联交易&业务独立性、会计处理相关问题、现场检查及内部控制相关问题、合法合规问题、职工及核心技术相关问题、股权相关问题、募投项目合理性等
不同于2017年的是，大发审委18年以来虽然关注的问题看起来似乎还是17年重点关注的那些问题如关联交易、持续盈利能力、股权问题、财务问题、合法合规问题、内部控制问题、独立性问题、客户依赖等问题
但是18年以来的审核细致程度和丰富程度大大超过17年，
例如，同样是财务真实性的考察，之前可能较多关注的仅仅是应收账款、毛利率这两个指标，18年以来发审委对于财务真实性问题考察的指标可以说是发生了几何级的增长，目前固定资产、发出商品、存货、库存商品、材料采购、收入、销售费用、财务费用、管理费用、投资性房地产等各种指标与营业收入、净利润等的匹配都成为了考察项目，除了考察的报表科目进一步丰富了，考察方式也丰富了，有纵向比较也有横向比较，勾稽关系、匹配程度等等都能成为大发审委质疑财务真实性的蛛丝马迹……
大发审委审核的关注点情况如下：
①25家涉及财务真实性合理性质疑
具体表现形式为：毛利率高于可比/营收与费用匹配性/销售费用逐期减少/人为调节利润质疑/不同销售模式毛利率差异质疑/收入增长与固定资产增加不否匹配/放宽信用政策的行为提高收入质疑/应收账款增长较快/业绩波动大/是否存在跨期确认费用调节利润
未缴纳社保公积金对发行人财务指标影响/原材料采购与收入趋势不匹配/存货周转率显著异于同行/应收账款周转率下降/存货周转率下降/发出商品占比高/境外销售真实性/是否存在刷单、虚构交易等情况/库存商品大幅增加/寄售模式收入大幅增加/经销商采购商品是否真实销售/净利润大幅波动/公积金是否正常缴纳/出口退税情况是否与发行人境外销售规模相匹配
②22家涉及持续盈利能力质疑
具体表现形式为：营收净利大幅下滑/与重大客户约定协议是否可持续/贸易政策影响/是否面临反倾销、反补贴/子公司所在国家政局动荡产生的经营风险/国家出口管制导致的风险/政府补助依赖/税收优惠依赖/经销商未签署合作期限等事项有约束力的合同是否符合行业惯例/产品较多销售给非三甲医院/资产负债率远高于同行业可比上市公司
发行人票据业务是否存在被电子化、无纸化发展趋势替代的情形/垄断型客户或优质大客户如中国移动华润集团等对业务合作伙伴的选择政策及来自其收入是否可持续/核心竞争力/手机话费支付是否存在被支付宝和微信替代的风险/采购成本能否转移给下游客户/政府采购比例较高，是否具有独立市场拓展能力/不能续租约对盈利影响/经营模式和盈利模式的可持续性（互联网企业）/净利润大幅波动
③20家涉及供应商&客户相关问题
具体表现形式为：供应商&客户集中度较高/第一大客户和供应商重合/经销商刚成立即成为发行人经销商/经销商是否取得相关证照/与重要客户&供应商合同有效期到期后继续开展合作是否存在风险/公司成立时间较短即成为重要客户的过程及合理性/供应商较分散/采购价格与市价变动幅度差异较大/不同客户价格差异较大/股东入股后与其发生的业务毛利率下降/增资入股时是否存在与业务合作相关的协议/供应商入股原因
入股供应商&客户交易价格公允性/境外客户毛利率显著高于境内客户，境内不同客户间毛利率差异也较大/是否能有力保障与大客户合作的长期性和稳定性/产品定价政策，对不同客户调整价格差异较大/是否频繁发生经销商开业及退出的情况
此问题亦与关联交易&业务独立性问题高度相关
④19家涉及关联交易&业务独立性质疑
具体表现形式为：关联交易逐年增长/与关联方交易金额占同类业务比重/交易价格公允性/与经销商、管理商联营商是否存在关联关系/关联方大额无息资金拆借/关联方资金依赖/向子公司开具大额无真实交易背景银行承兑汇票
股权转让、注销等方式消除关联方关系/关联方代垫费用/向实际控制人租赁房产价格公允性/同业竞争/关联方与发行人交易条件方面是否与同行业可比公司一致/资金体外循环
此问题亦同财务真实性问题高度相关
⑤17家涉及会计处理合理性相关问题
具体表现形式为：会计处理未按净额法处理原因及对财报科目的重大影响/赔偿支出逐期增加原因及相关会计处理/存货跌价准备调节质疑/完工百分比未选用成本法原因及其对业绩影响/买断式销售模式的收入确认政策/分包项目采用总额法而未采用净额法核算的合理性/原始财务报表和申报财务报表存在差异/分支机构作为销售部门进行核算，分支机构相关费用全部计入销售费用的会计处理合理性/租赁资产作为融资租赁资产入账依据
收入确认时点政策变更/管理并实质性控制的医院未列入合并范围的原因/对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性/外协厂商加工方式由委外加工调整为先定向销售原材料给外协厂商，由其生产加工后定向销售给发行人，该变化的原因/赔偿支出的会计核算/整体工程项目均未结转固定资产的原因及其合理性，各期利息资本化金额计算是否准确会计处理未按净额法处理原因及对财报科目的重大影响/赔偿支出逐期增加原因及相关会计处理/存货跌价准备调节质疑/完工百分比未选用成本法原因及其对业绩影响/买断式销售模式的收入确认政策/分包项目采用总额法而未采用净额法核算的合理性/原始财务报表和申报财务报表存在差异
分支机构作为销售部门进行核算，分支机构相关费用全部计入销售费用的会计处理合理性/租赁资产作为融资租赁资产入账依据/收入确认时点政策变更/管理并实质性控制的医院未列入合并范围的原因/对投资性房地产采取公允价值模式计量的原因及合理性/外协厂商加工方式由委外加工调整为先定向销售原材料给外协厂商，由其生产加工后定向销售给发行人，该变化的原因/赔偿支出的会计核算/整体工程项目均未结转固定资产的原因及其合理性，各期利息资本化金额计算是否准确
⑥14家涉及现场检查问题及内部控制相关问题
具体表现形式为：固定资产管理、分包合同管理、招投标管理、收入确认等方面存在薄弱环节/内部控制制度是否有效执行/与非法人单位交易原因、背景/现金采购的内控制度/第三方回款逐年增长/账外账等情况/仅提供招投标文件、无中标文件/产品定价相关内部控制/多起会计差错更正
⑦ 13家涉及合法合规问题
具体表现形式为：环保违规&安全生产违规/证照是否齐全/房产及土地未取得权属证书/未取得环境影响评价审批即进行项目建设/税务部门追缴税款风险/搭建外资股权架构是否经外汇管理部门批准，境外资金来源及合法性/关联方注销/工业用途物业改变为医疗用途/发行人境外架构的搭建、挂牌、摘牌、回归等过程中，涉及的资金跨境流动是否合法合规，是否符合我国外商投资、外汇出入境的相关规定
与境外个人的特殊协议是否涉及商业贿赂、洗钱、逃汇套汇等特殊利益安排/被海关因保税料件短少而罚款/未缴纳社保公积金金额占利润比例较高/向实控人租赁房产是否为合法建筑,取得过程是否合法合规//境外退市是是否符合境外投资、返程投资、外汇管理等方面的有关规定，是否取得有关主管部门的核准或备案，是否履行了各项法律程序，所涉各方主体相关资金的来源是否合法，所涉各方主体是否履行了缴纳所得税的义务//收购境外上市公司股权涉及的境外借款是否履行相关审批程序/供应商业务许可备案
⑧12家涉及职工及核心技术相关问题
具体表现形式为：薪酬低于可比公司/人员数量下滑/子公司数量增加，行政人员下滑/研究人员配置以及费用投入是否足以支持相关技术的研发、行业排名/竞争优势/定义为高新技术企业的核心技术/核心技术来源及技术独立性/新产品研发进展/核心人员是否违反竞业禁止/单位生产人员营业收入高于同行业可比上市公司
⑨11家涉及股权相关问题
具体表现形式为：代持股份/股权转让是否为真实意思表示/潜在股权纠纷/同一次股权转让价格差异/境外摘牌是否获得股东同意是否存在潜在纠纷/实际控制人认定/认定不存在控股股东和实际控制人的合理性/收购股权评估增值较大
⑩ 4家涉及募投项目合理性相关问题
具体表现形式为：募投合理性/必要性/报告期大额分红
除此之外还有以下几类问题，出现3家以上
①招投标及工程分包相关问题
招投标项目联合中标方关联关系及其他利益安排质疑/个别中标项目毛利率畸高原因/工程分包资质要求/是否存在分包给无资质方的情形/自主生产成本高于外协，依旧逐步自主生产替代外协的合理性
②披露真实性
披露的销售采购金额异于供应商或客户公开披露信息/盈利预测报告谨慎性及可实现性/部分养殖场密度高达2头/平方米
③异常事项&特殊安排
发行人控股股东重组事项/与境外个人签订《市场开拓代理协议》是否存在真实的交易背景和合理的商业目的,是否与发行人存在关联关系或特殊的利益安排（申联生物）/发行人业务与实际控制人所任职单位铁道部的相关性，实控人是否利用职务便利损害任职单位利益给予发行人便利（蓝信科技）/防疫服务费计提依据/新三板挂牌期间违规使用募集资金（申联生物）/华为公司、国广东方、中国移动的合作历史及背景及是否具有可持续性（朝歌数码）/同时存在b/s和整机散料模式（龙旗科技）/温州医科大学资产经营有限公司承担温州国大相关税费及滞纳金的合理性（康宁医院）/经销商实际控制人和自营模式下管理商实际控制人存在重合的原因和商业合理性（欣贺股份）
新一届发审委对细节尤为关注，审核的维度全面且十分严谨，上一届发审委审核业绩为王的思路已经不再适用了，目前发审委更关注内部控制和财务真实性。
以上问题并没有特别清楚的界限，存在几个问题同时出现高度相关的情况，提示排队的企业还是要做好自检自查……
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