【研究报告内容摘要】
事件:伽马数据发布2019中国游戏产业年度报告。
投资要点:
市场规模出现回暖。2019年国内游戏市场实际销售收入2330.2亿元,同比增长8.7%,受益于移动游戏市场规模增速平稳以及端游市场规模同比下降幅度收窄,增速比2018年提升了3.4pct。
移动游戏市场维持稳定增长。2019年移动游戏市场规模1513.7亿元,同比增长13.0%,比2018年小幅下降,总体维持比较稳定的增长。2019年4月,《和平精英》获得版号正式投入商业运营加上《完美世界》手游上线,为移动游戏市场提供了比较大的增量空间。在2019年的游戏流水测算榜top10中,《和平精英》和《完美世界》手游分别排在第三和第四为;老游戏的流水也十分稳定,榜单中有7款游戏都是老产品,《王者荣耀》和《梦幻西游》排名第一第二。
端游市场平稳,页游市场持续收缩。2019年《魔兽世界怀旧服》为端游市场提供了比较高的增量,一定程度上帮助端游市场缓解了下滑的趋势,维持在小幅下滑0.4%的稳定状态。在页游市场,受到手游的冲击以及页游缺乏创新、同质化严重等问题,已经连续4年处在大幅下滑的状态,2019年下滑幅度已经超过了20%,目前不足百亿。页游最大的特点是基于网页页面打开,不用下载点击即玩,未来云游戏的模式下,也可以针对大型游戏实现无需下载点击即玩,网页游戏的市场规模或将进一步缩减。
swtich国行化有望提振主机/电视游戏市场。2000年国家明令禁止游戏机设备的销售,在2014年才解禁,长达13年的空窗期使国内玩家没有养成使用游戏主机的习惯,国内研发的主机游戏数量很少,因此整体行业规模较小,仅为53.6亿,同比增长幅度为8.9%。在2019年12月10日,任天堂switch国行主机正式开售,亚洲游戏市场研究分析机构nikopartners估算2019年国行switch主机销量达到10万台,预计未来作为国行switch代理方的腾讯会扶持更多的国产游戏走向switch平台。
创新是游戏企业的核心竞争力,产品创新影响大部分用户付费意愿。根据报告中的数据显示,90.7%的玩家表示产品创新重要或非常重要,56.3%的玩家表示游戏产品的创新程度会影响付费意愿;
在流水top250的国产移动游戏中有明显创新的产品数量为15.3%,但是流水占比却达到了62.3%;在2019年新游流水榜单top10中,游戏类型更加丰富,包括塔防类、策略类、ar探索以及换装类都在榜单之中,过往新游收入榜单中更多集中在角色扮演类。通过对比也可以看到现在的游戏用户更加注重玩法上的创新。
投资评级与建议:目前4g世代的游戏行业已经步入成熟期,行业增速放缓,端游和页游市场规模正在出现萎缩的现象;虽然在2019年版号已经恢复正常的发放节奏,但审核更加严格,过审游戏产品数量明显减少,鼓励游戏产品走向精品化道路。
5g世代的云游戏模式已经成为行业比较明确的发展方向,也成为最近的市场热点,但从目前stadia或者网易云游戏平台的体验上看,云游戏技术尚未达到成熟应用的地步,用户体验还有比较大的提升空间,未来云游戏的发展模式下,cp方的议价能力存在比较大的提升空间。
不论是4g世代还是5g世代,对于游戏行业来说,创新的玩法以及优质的游戏产品才是行业最主要的推动力量,继续推荐行业二线龙头公司:完美世界、三七互娱、吉比特。
风险提示:行业监管趋严;行业竞争加剧;行业发展增速不及预期;产品市场表现不及预期。

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